煉焦煤價格維持高位,鋼材庫存大幅下降:焦煤價格進(jìn)入旺季以來價格穩(wěn)定,據(jù)Wind數(shù)據(jù),本周京唐港主焦煤價格環(huán)比下降10元/噸,報收于1780元/噸。需求端來看,鋼鐵行業(yè)旺季特征逐漸顯現(xiàn)。其中,螺紋鋼現(xiàn)貨價格企穩(wěn),據(jù)Wind數(shù)據(jù),4月20日,報收3982元/噸。
當(dāng)前價格水平下鋼廠利潤仍比較豐厚,假設(shè)鋼價反彈鋼廠或存在擴產(chǎn)預(yù)期。鋼材庫存本周大幅下降,據(jù)wind數(shù)據(jù),本周鋼鐵社會庫存總量錄得1500.17萬噸,環(huán)比下降93.76萬噸或5.88%,降低速度繼續(xù)增加。在目前鋼材庫存大幅下降的背景下,焦煤正常的季節(jié)性需求已經(jīng)啟動,在未來鋼廠取暖季限產(chǎn)常態(tài)化預(yù)期下,鋼鐵生產(chǎn)季節(jié)性可能會減弱,以均衡生產(chǎn)對沖限產(chǎn)期間的減產(chǎn),因此焦煤旺季可能從當(dāng)下持續(xù)至限產(chǎn)來臨前,因此,我們預(yù)計焦煤價格將迎來上漲。建議關(guān)注潞安環(huán)能、山西焦化、雷鳴科華、陽泉煤業(yè)、平煤股份。
動力煤價格底部待驗證,布局反彈時投資機會:據(jù)煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù),本周動力煤價格出現(xiàn)小幅反彈,截至4月20日,秦皇島Q5500動力煤價格報收于572元/噸,較上周反彈7元/噸。據(jù)Wind數(shù)據(jù),本周六大電廠日均耗煤量為67.11萬噸,與上周基本持平。維持我們對于板塊準(zhǔn)公用事業(yè)化的判斷,繼續(xù)推薦估值行情。從需求角度,目前動力煤進(jìn)入淡季,港口價格雖然小幅反彈,但當(dāng)前價格是否已經(jīng)是價格底部尚待驗證,我們認(rèn)為當(dāng)反彈趨勢明朗后,市場信心也有望恢復(fù),看好價格反彈后布局機會。從產(chǎn)地價格和長協(xié)價格這類價格上看,上漲中波動小,龍頭公司業(yè)績的季節(jié)波動也變?nèi)?。從今年陜煤和神華實際成交價看,約較去年同比增加30元。所以龍頭公司今年的業(yè)績確定性仍然非常強,目前估值處于低位,具備估值修復(fù)邏輯。此外,根據(jù)龍頭公司所披露的2017年年報,陜西煤業(yè)和中國神華分紅比例均在40%左右的水平,股息率也比較具備吸引力,維持我們對于板塊高分紅預(yù)期的觀點。建議關(guān)注陜西煤業(yè)、中國神華。
煤炭基本面依舊良好:首先,供給無法大幅增加,五年內(nèi)不用擔(dān)心供給。從產(chǎn)量看,1-3月供給增加3.9%,其中三月增長1%,產(chǎn)量增加主要來自于基數(shù)調(diào)整和春節(jié)期間強制要求煤炭企業(yè)不放假加班生產(chǎn)所致。如果換用去年產(chǎn)量直接計算,1-3月產(chǎn)量增幅-0.58%,3月單月-4.69%。從已經(jīng)披露一季度產(chǎn)量上市公司來看大多同比下滑,其中前兩大企業(yè)神華、中煤一季度產(chǎn)量分別為-7.6%和-7.5%。從邏輯看,煤炭企業(yè)由于沒意愿(對長期價格擔(dān)憂)、沒能力(負(fù)債整體水平偏高,新增融資困難)和政府控制新增等原因,新增產(chǎn)能建設(shè)乏力,截止目前沒有一家上市公司有新建產(chǎn)能計劃。且新增產(chǎn)能建設(shè)周期長達(dá)五年以上,即使18年開工建設(shè),新產(chǎn)能大量釋放也要2023年以后。其次,需求增速可能下滑,但遠(yuǎn)快于供給增速。2018年一季度無論電力還是鋼鐵等產(chǎn)量增幅均快于煤炭產(chǎn)量增幅,且即使經(jīng)濟下滑,電力發(fā)電量增速可能比17年下滑,但增速依然快于供給增速,供需缺口不僅不會縮小反而還在拉大。
股價下跌源于對經(jīng)濟擔(dān)憂,降準(zhǔn)有助于改變預(yù)期。我們認(rèn)為本輪煤炭股快速深跌核心并不是因為基本面出現(xiàn)大的問題,而是對于宏觀預(yù)期悲觀所致。據(jù)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù),地產(chǎn)開發(fā)投資數(shù)據(jù)極好(同比增長10.4%,創(chuàng)三年新高)。而大幅降準(zhǔn)也將改變市場流動性,市場對宏觀經(jīng)濟的悲觀預(yù)期正在開始修復(fù)。煤炭股的反轉(zhuǎn)時刻有望到來。
